【研究报告内容摘要】
结论与建议:
公司发布扩产公告,拟在成都市金堂县投资建设年产30gw高效太阳能电池及配套项目,总投资预计为200亿元,其中一期项目7.5gw将于2020年3月前启动,在2021年前建成投产,后续项目将根据市场需求情况,在未来3-5年内逐步建成投产。
我们预计公司2019/2020/2021年实现净利润26.87/37.48/48.56亿元,yoy+33.10%/39.50%/29.55%,折合eps为0.692/0.966/1.251元,目前a股股价对应的pe为24/17/13倍。看好公司硅料和电池片环节的龙头地位,给予“买入”评级。
多技术大手笔扩产电池片产能:本次扩产30gw高效太阳能电池项目预计总投资约200亿元,分四期实施,其中一期计划投资40亿建设7.5gw将于2020年3月前启动,根据规划2020年将形成30gw产能,此后保持每年20gw以内的建设速度,在2023年乐观情况下将达到100gw,对应全球总需求200gw市占率将达到50%。公司短期扩产仍然围绕perc技术以量产的性价比为前提决定附加perc+或者topcon产线,兼容210mm及以下尺寸,非硅成本下降至0.18元/w(下降超20%)。同时公司预留了15gw异质结项目空间,视日后技术发展情况而定。
硅料持续扩产,成本优势显著:公司硅料目前2020年产能8gw,规划在2020-2022年三年平均投1-2个项目,到2023年底形成22-29万吨产能。规划成本进一步从“5-4-3”下降到“4-3-2”(生产成本控制在3-4万元/吨,现金成本控制在2-3万元/吨)。2019年硅料投产高峰价格持续低迷,海外高成本产能在逐步退出,oci韩国5万吨2月已停产,瓦克2019年底计提50亿人民币减值、美国工厂2万吨产能转为电子级,随着单晶硅片上半年产能释放和高成本产能持续出清,硅料价格有望回升。现有有效产能仅剩通威、大全、新特、协鑫和东方希望五家,此次扩产规划公司计划将市占率提升至30%-40%。
盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年实现净利润26.87/37.48/48.56亿元,yoy+33.10%/39.50%/29.55%,折合eps为0.692/0.966/1.251元,目前a股股价对应的pe为24/17/13倍。看好公司硅料和电池片环节的龙头地位,给予“买入”评级。
风险提示:1、海外需求不及预期;2、国内政策波动。

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