【研究报告内容摘要】
事件:据酒业家,公司下发《关于精准施策、不搞一刀切,切实做好近期市场重点工作的通知》,从优化配额、市场费用核报、经销商分类调节、加强客户服务等方面,加强疫情期间及之后对经销商的扶持。
元旦春节完成销售目标。由于白酒销售在节前完成,因此从公司端看,疫情对旺季销售影响有限。据悉元旦春节期间整体销售情况良好,全面完成旺季销售目标。据酒业家,华东大商已基本完成一季度第七代、第八代普五销售任务,部分经销商提前执行2月合同计划。从整体看,目前整体动销及库存保持良性。
扶持策略以精准、快速定调。据媒体披露的内容来看,公司予经销商的扶持政策强调市场精细化管理,根据经销商实际情况,精准定制,灵活帮扶,从而优化计划配额。另一方面,加速市场费用核报(两个工作日内完成),有利于加快经销商现金流回笼,减轻管道压力。此外,公司亦加强客户服务,着力解决市场问题,进一步加强经销商信心,有利于疫情结束后各项工作开展。
2月初内部会议上提出坚持发展目标不动摇,坚持“稳中求进,一管控三强化”的工作方针,并进一步突出计划、管道、结构优化,加快机制、团队、数字化转型。我们认为,公司改革将在新冠疫情过程中进一步深化,内部管理和外部管道持续优化。维持“买入”投资建议,预计2019-2021年将分别实现净利润174亿、211亿和252亿,分别同比增30%、21%和19%,eps分别为4.49元、5.44元和6.5元,当前股价对应pe分别为27倍、23倍和19倍。
风险提示:终端动销不及预期,食品安全问题,不可抗力造成的市场环境变化

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