【研究报告内容摘要】
事件:公司全资子公司“云浮中顺”基于落实当地政府要求,迅速应对疫情所需,解决口罩生产供应不足问题,拟开展生产、销售医用口罩业务,并与12日取得云浮市市场监督管理局出具的应急医疗器械生产和应急医疗器械备案凭证,具备生产和销售医用口罩的资质,公司将尽快安排口罩生产。
新增口罩业务,助力疫情防控。根据工信部数据显示,口罩生产企业当前最大日产能约2000万个,而国内每天口罩消耗量约1.8亿个,面对医疗防护物资紧缺的现状,公司积极响应当地政府要求,生产和销售医用口罩业务。公司本次将采购5条医用外科生产线,目前产能约35万片/日,设备将陆续运抵云浮基地并在安装调试合格后投入生产,预计2月底前形成产能。投产后,云浮中顺将视需求继续增加生产线以扩大产能至200万片/日。公司口罩产品在保障内部员工生产作业基础上,积极对外支援和输出,缓解国内口罩需求压力,同时贡献业绩增量。
生活用纸需求激增,市场份额或将提升。此次疫情提高了居民的个人卫生意识,有利于消费者对生活用纸消费习惯的加强和升级。疫情期间由于居家时间一再延长,生活用纸的使用时间和频次将有所增加,带动消费需求的增加。短期受到物流配送的影响,我们判断囤货需求有所增加,尤其在湿巾等中高端产品上。此外,疫情期间,区域性小品牌企业短期复工难,渠道和库存不足以支撑较长时间。而公司目前除湖北孝感和河北唐山工厂外,其他工厂均已复工,同时原材料库存较为充足,生产设备自动化程度高,在防疫方面准备较好,生产端受到影响较小。而较早的复工能够抢占消化疫情期间空出来的市场份额,对公司是一次提高市场占有率的机会。
产品不断升级,渠道持续扩张。自2019年公司加快新产品的开发,湿巾、棉柔巾以及卫生巾产品均已成功上市,满足市场多层次和差异化的产品需求,产品结构的不断优化,使得高毛利产品收入占比达整个销售收入的70%左右。2015年引入新的销售团队之后深耕渠道建设,经销商、大卖场、商用消费等线下渠道不断拓宽,同时加大电商平台投入,强化供应链系统并组建专业的电商运营团队。目前公司渠道建设覆盖全国约62%地(县)级城市,预计2021年实现全覆盖。
盈利预测:公司作为生活用纸龙头企业,不断拓宽产品线,提升高毛利产品的占比,同时对原有产品持续优化升级,差异化竞争将提升客户粘性。此外我们预计今年上半年木浆价格继续保持较低水平,公司仍会受益于原料价格下降带来的成本降低。我们预计2019-2021年公司将分别实现净利润5.91亿、7.19亿和8.6亿,分别同比增45.2%、21.7%和19.5%,eps分别为0.45元、0.55元和0.66元,当前股价对应pe分别为33倍 、27倍和23倍,看好公司未来成长空间,维持买入投资建议。
风险提示:疫情影响物流和生产、新产品销售不及预期,木浆价格上涨等

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