【研究报告内容摘要】
中国平安发布年报,中国平安2019实现营收1.17亿,yoy增19.7%,实现净利润1494亿,yoy增39.1%。公司寿险更专注保障型产品,且优化代理人渠道,实现新业务价值正增长。公司财险受非车险推动较快增长。受益于权益市场向好,平安集团投资端录得不错的表现。我们建议投资者更应该关注平安科技板块的发展,以及对集团整体的反哺作用。公司目前估值处于较合理水平,我们继续给与“买入”的投资建议。
全年净利增39.1%至1494亿:中国平安2019实现营收1.17万亿,yoy增19.7%,实现净利润1494亿,yoy增39.1%,其中4q单季净利198亿,yoy降29.1%。
会计估计变更减少4q2019净利:公司4q2019单季净利增速有所下滑,主要为准备金折现率变动影响所致。公司公告会计估计变更减少2019年税前利润208亿。如果以公司公布的净利润与营运利润转换表可见,4q2019准备金折现率变动影响大致在150亿,对税后净利润产生侵蚀效应。若加回此影响,4q单季净利增速在两成以上。
寿险:新业务价值率及代理人产能提升。从寿险方面来看,2019实现保费5238亿,yoy增11.0%,其中新单保费降1.8%(今年新单保费降幅整体处于收窄态势),续期保费增18.3%。源于今年以来寿险企业更专注于保障险,新业务价值率实现较高水平,且较去年同期有所提升。从平安这边来看,2019新业务价值率为47.3%,yoy提升3.6pct,并推动新业务价值实现5.1%的正增长。代理人方面,2019年月均代理人数量为120万,较2018年下降9.1%,不过代理人产能提升,代理人渠道新业务价值增5.9%,人均新业务价值增16.4%。
财险:非车险较快增长。从财险方面来看,2019实现保费2709亿,yoy增9.5%,其中车险1943亿,增6.9%,非车险766亿,yoy增16.7%。成本方面,综合成本率为96.4%,yoy上升0.4pct,主要源于赔付率上升。从边际变化来看,综合成本率较3q2019上升0.2pct。
投资:权益市场向好,总投资收益率进一步提升。从投资端来看,2019年化净投资收益率为5.2%,yoy持平,不过较3q2019提升0.3pct;年化总投资收益率为6.9%,yoy提升3.2pct,较3q2019提升0.9pct,主要为权益市场回暖带动投资收益同比增加。
科技领域稳步发展,值得关注。平安集团在科技领域稳步推进,例如金融壹账通作为金融科技服务云平台,累计服务银行621家,保险公司96家,已于去年年底在美国上市;平安好医生作为平安集团生态圈重要组成,中国最大的互联网医疗健康服务平台,正享受政策红利(如医保局以法规的形式将互联网诊疗服务纳入医保支付范围),去年12月活跃用户达6690万;平安医保科技已为超过200个城市医保管理机构提供医保精细化管理服务,覆盖参保人数超8亿;平安智慧城市业务已在超过115个国内城市、50万家企业、5,000万市民。目前平安集团科技专利申请数累计达21383项,较年初增加9112项,其中金融科技和数字医疗科技领域的已公开专利申请数分别位居全球第一位和第二位。平安集团科技板块不断孕育,预计未来将不断爆发。随着公司在科技领域不断投入及应用,其对传统金融业务也能起到一定的反哺作用。
投资建议:我们预计公司2020、2021年净利分别为1850亿、2057亿,evps分别为79.4元/股、95.3元/股,对应pev分别为1.05x、0.87x,估值合理,继续给与“买入”的投资建议。
风险提示:疫情冲击、长端利率不断回落。

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