【研究报告内容摘要】
结论与建议:公司发布业绩快报,2019年营收及净利润增长5成,并且4q19公司营收及净利润继续保持高速成长势头,反映tws耳机及其他可穿戴设备领域旺盛的需求。展望2020年,我们预计tws耳机需求端依然将保持高速增长态势,公司作为行业龙头直接受益,我们预计公司2020-21年可实现净利润19.1亿、24.5亿,yoy增长46%和增长28%,eps为0.59元、0.76元,对应pe分别为42倍、33倍,考虑到板块整体估值重心上移同时公司业绩增速较快,给予“买入”的投资建议。。
4q19营收规模创新高,全年业绩接近业绩预告上限范围:公司发布2019业绩快报,2019公司实现营收352亿元,yoy增长48%,实现净利润13.1亿元,yoy增长51%,公司业绩接近业绩预告范围的上限,基本符合预期。从盈利能力来看,2019年公司营业利润率4.6%,较上年提升了0.4个百分点。分季度来看,得益于tws耳机及其他可穿戴产品需求爆发, 4q19公司实现营收110亿元,yoy增长32.8%,公司当季营收规模创历史新高。4q19公司实现净利润3.2亿元较上年同期0.1亿元的净利润规模大幅增长,营业利润率3.9%,净利润率2.9%,分别较上年同期上升4个百分点和2.8个百分点。。
tws耳机需求持续高速增长:2019年苹果tws耳机出货量预计接近6000万套,市占率超过7成,预计2020年苹果tws耳机将突破1亿套规模。另外非苹果耳机方面,由于基期较低,同时安卓用户数量庞大,随着技术持续进步,非苹果tws耳机增速有望保持高速增长势头,将直接利好公司。
盈利预测和投资建议:基于tws耳机需求持续高速增长的判断,我们预计公司2020-21年可实现净利润19.1亿、24.5亿,yoy增长46%和增长28%,eps为0.59元、0.76元,对应pe分别为42倍、33倍,考虑到板块整体估值重心上移同时公司业绩增速较快,给予“买入”的投资建议。

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