【研究报告内容摘要】
4月,因市场趋于稳定,并且资金回流新兴市场,我们的香港流动性指数飙升。支持指数的是港元的强势、香港银行间拆借利率和新兴市场资金流。
过去一个月,指数的拖累比较有限,虽然南向资金流有所放缓、限制了流动性指数的反弹。
总体而言,流动性指标显示4月份状况普遍反弹。
过去1个月,由于伦敦银行间拆息与香港银行间拆息(libor-hibor)的息差继续支持香港银行间拆息,港元连续6次触及强方可兑换上保证,支持港元套利交易,促使金管局以207亿港元干预。到5月中旬,支持香港银行间拆息的1个月和3个月利差分别为-0.6%和-0.9%。随着利差的缩小,港元套利交易的窗口也可能下降,并可能导致港元走弱。
经过两个月连续下跌后,4月香港外汇储备增加了36亿美元至4,412亿美元,原因是资金流的回流。
4月,南向资金流大幅放缓,由3,211亿港元下降至1,411亿港元。日平均南向成交量由161亿港元减至101亿港元。南向净买入4月急剧放缓,仅录得195亿港元,为2019年10月以来最低水平。随着市场复苏,净买入放缓,一些南向投资者获利了结。
新兴市场4月出现小幅净流出,净流出量12亿美元,成为连续第2个月净流出。按国家和地区划分,我们看到台湾和韩国的资金继续流入,而印度本月则有大量资金流入。
随着市场趋于稳定,4月24个行业中的12个出现了资本流入。4月较强势的行业包括科技、耐用品、公用事业、食品饮料和保业。5月初,我们看到资金已经开始流向硬件、电信和银行等之前较落后的行业。
滞后的数据大部分显示了财务数据的疲软,而存款总额增速放缓至1.6%。相反,随着货币宽松政策生效,贷款增速增长至同比7.3%。
自2017年以来,恒指与流动性指数之间的累计差值首次达到转折点,表明流动性状况现已成为恒指的顺风。从历史上看,差值的转折点一直是市场主要转折点的领先指标,通常领先2至6个月。
这增强了对更长轨迹乐观的理由,即使风险仍然很高,并且短期内预计会出现波动。反弹能持续多长时间还有待观察。
经过一轮反弹之后,市场近期已经进入了区间波动的状态。下一个主要催化剂将是即将于5月22日开始的两会。大多数市场参与者预期在充满挑战的全球环境中,两会将制定强有力的政策支持。
我们预计政策将着眼于促进内需,因此建议增加对基础设施、建筑材料、汽车、公路和食品饮料业的持有,为两会催化剂做好准备。

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