【研究报告内容摘要】
11月全国水泥月均价走平去年同期,华东均价同比下降2.5%
中南、华东区域仍处旺季,预计12月中旬价格逐步平稳
目前行业需求仍在平台期 11月全国水泥月均价走平去年同期 11月收官,本月水泥均价走平去年同期。本周全国水泥价格指数周环比上涨1.1%,涨幅相比上周收窄,库容比维持在50%上下的低位。分地区来看:1)中南、华东地区分别环比上涨1.5%/1.4%,依然是推涨主动力。其中河南地区前期因供给严重不足水泥价格暴涨,近期随着当地供给恢复,价格已有回落,符合预期;华东和华南地区需求仍在旺季,价格正常上浮。2)华北价格环比有所上涨,而西北已逐渐进入淡季,价格开始下调,预计随着气温转冷和错峰生产进行,北方整体在12月处于供需双弱。3)西南地区价格继续走弱,主要是受到贵州需求不振的拖累。
今年秋冬旺季中南地区提涨幅度最大 同比来看,四季度至今,全国水泥均价同比温和增长1.8%,华东地区均价同比略降0.2%;11月单月,全国均价同比持平,中南、华北、西北地区同比增长,而华东均价同比下降2.5%。华东地区价格同比下降是高基数作用,符合预期;而中南地区由于前期受雨水天气、环保治理等影响需求受抑制,9月以来需求不断释放,又叠加部分地区供给端受限,截至目前价格距8月底已上涨19.5%,各区域中提涨幅度第一。展望后市,由于2020年春节时间较早,预计12月中旬开始,华东地区价格将逐步平稳;华南地区工期相对更长,后续仍有涨价可能。
行业仍在需求平台期 今年以来,水泥价格基本中高位稳定,随季节波动。水泥板块估值在经历了年初的预期修复后,也基本在中高位波动。展望明年,目前房地产投资仍呈现韧性,而基建投资加速为水泥需求形成托底,中期来看行业需求仍在平台期。考虑到地区差异,我们认为长三角、珠三角、京津冀等核心区域的需求更具稳定性,而其他地区出现波动可能性更大。目前港股水泥板块估值1.1倍前瞻市净率,高于历史平均一个标准差,我们认为已经反映了行业旺季涨价和对水泥企业四季度业绩的预期。我们维持行业中性评级。
催化剂:基建刺激需求超预期;房地产新开工超预期;环保限产。
风险:房地产需求断崖式下跌;市场新增产能投放超预期;环保政策放松。

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