【研究报告内容摘要】
市场整体回升缓慢,豪华车低端车冰火两重天11月市场整体回升缓慢,豪华车强劲增长,中低端车市场疲弱继续推荐明年三大投资方向:豪华车产业链、轻量化赛道、日系品牌。上调豪华车产业链首推股中升控股目标价至36.5港元11月跌幅收窄,市场整体回升缓慢,终端需求未实质复苏根据中汽协数据, 11月行业销量为246万辆,环比增长7.6%,同比下降3.6%,跌幅收窄符合预期,但改善程度偏弱。 1-11月累计销量2,311万辆,同比下降9.1%。节前购车旺季但行业增幅仍未转正,经销商谨慎提车,再次验证我们“需求疲软,未实质复苏”的预判。 11月产量同比增长3.8%,反映车厂信心有所恢复,为12月旺季补库存。 1)车型: 11月乘用车销量206万辆,同比下降5.4%。轿车/mpv分别下降10.8%/17.8%, suv增长3.3%。新能源车销售9.5万辆,同比下滑43.7%。 2)库存: 根据流通协会数据, 11月汽车经销商库存系数为1.49(前值1.39),环比上升7.2%,同比下降22.4%,位于警戒线之下。 3) 当前基数效应已充分释放,节前低端车需求有望回暖,预计12月销量跌幅维持低个位数,全年销量下滑约8%,维持行业“ 中性”评级。
豪华车强劲增长,中低端车市场疲弱1) 分 级 别 看 : 11月 豪 华 品 牌 奔 驰 /宝 马 /奥 迪 在 华 销 量 同 比 强 劲增 长11%/12%/17%,雷克萨斯/路虎/沃尔沃同比增长17%/29%/27%。按零售口径,豪华/合资/自主品牌销量分别同比增长19%及下降4%/9%。 12月终端调研显示,豪华车整体终端折扣率环比稳定,彰显巨大需求潜力。 2) 分车企看:
a)吉利汽车(175hk,中性): 11月销量为14万辆,同比增长1%,增量以远景系列等低端车为主,已完成全年目标136万辆的91%。缤越/领克终端价格环比走弱。 b)华晨中国(1114hk,买入): 宝马11月销售5万辆,同比增长5%,增速环比回升2ppt。 5系和x3分别销售1.4万/1.2万辆, 3系同比减少19%至1万辆,宝马终端价格平稳。 c)长城汽车(2333hk,中性): 11月销量同比下滑13%至11.5万辆,为5月同比下跌12%以来第二次下跌,若剔除增量长城炮6,200辆则同比下滑18%。哈弗销量同比下滑22%至8.3万辆,小型suvh2、 h4销量同比下降79%/51%。 wey品牌销量下降8%至1万辆。
重点推荐2020年三大投资方向预计明年行业延续存量竞争格局,豪华车和中低端车结构性分化。 基于边际改善的交易性机会已临近尾声,建议布局长周期、高确定性的机会。 投资策略:
1)继续推荐明年三大投资方向:豪华车产业链、轻量化赛道、日系品牌;
2)豪华车产业链和日系车首选股中升控股(881hk,买入) 年初至今上升121%,我们上调目标价至36.5港元; 3)继续看好汽车轻量化双子星敏实集团(425hk,买入) 和福耀玻璃(3606hk,买入) ,耐心持股静待业绩释放,公司有望迎来盈利和估值双击周期。 4)适当关注豪华车厂商华晨中国,经销商正通汽车(1728hk,买入) 及和谐汽车(3836hk,中性) 。

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