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招商证券(香港)--国际策略周报:贸易谈判取得进展,中国宏观数据企稳【投资策略】

2019/12/21 2:58:33发布141次查看

【研究报告内容摘要】
贸易谈判取得进展,中国宏观数据企稳
中国与美国达成第一阶段贸易协议
中国11月工业增加值与社零均超出预期
中央经济工作会议召开,部署2020年经济工作新看点:中美贸易战:北京时间12月13日,国新办召开临时新闻发布会,宣布中美就第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。协议包含中方购买更多美国农产品,能源,制成品等,但中方表示相关采购完全符合中国自身需求,扩大中美贸易合作不会影响其他贸易伙伴的利益。同时,美国贸易谈判代表处发表声明,表示1)将取消原定于12月15日起对价值约1600亿美元中国商品的惩罚性关税;2)保留在此之前对价值约2500亿美元的中国输美商品25%的税率不变;3)同时对今年9月起加征的约1200亿美元中国输美商品的关税由15%将至7.5%。12月10至12日,中央经济工作会议在京举行,会议再次着重强调做好“六稳”工作。会议提出,必须科学稳健把握宏观政策逆周期调节,确保经济运行在合理区间。积极的财政政策将着重于落实减税降费政策,同时缩减一般性支出,做好重点领域保障。货币政策将致力于疏通货币政策传导机制,降低社会融资成本,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。会议同时表示会在2020年内的经济工作中大力推进基础设施和重大项目建设。
11月宏观经济数据:中国方面,1)规模以上工业增加值同比实际增长6.2%,超出预期的5.2%(10月:4.7%)。2)社会消费品零售总额同比增长8.0%,好于预期的7.8%(10月:7.2%)。3)1-11月固定资产投资同比增长5.2%,符合预期(1-10月:5.2%)。4)城镇调查失业率为5.1%,与上月持平。5)cpi 同比增长4.5%,高于预期的4.3%(10:月:3.8%);ppi 同比下跌1.4%,符合预期,(10月:-1.6%)。6)m2同比增长8.2%,低于预期的8.4%(10月:8.4%);新增人民币贷款13,900亿元,高于预期的12,562亿元(10月:6,613亿元);社融增量为17,500亿元(10月:6,620亿元)。美国方面,1)cpi 同比增长2.1%,高于预期2.0%(10月:1.8%);核心cpi 同比增长2.3%,符合预期的2.3%(10月:2.3%)。2)零售环比上涨0.2%,不及预期的0.4%(10月:0.4%)。
股市概况: 过去一周恒生/msci 中国/ 沪深300指数分别上涨4.5%/3.1%/1.7%。msci中国:房地产(+5.5%)和通信服务(+5.3%)板块跑赢大市,医疗保健(-0.3%)和日常消费(-0.3%)板块则表现不佳。
a股市场:多元金融(+3.4%)和保险(+3.1%)板块跑赢大市,日常消费(-1.0%)和医疗保健(0.5%)板块则表现不佳。恒生/msci中国/沪深300指数估值分别为11.1倍/12.7倍/12.1倍前瞻市盈率(过去三年的中值水平为11.6倍/12.2倍/12.6倍)。
我们的观点:我们对港股市场2020年的走势持谨慎乐观态度。恒生指数和msci中国指数今年至今只录得7.1%和16.6%的回报,并且估值不贵:目前分别为11.1倍和12.7倍前瞻市盈率,低于过于三年的中位数水平(详情请参阅11月6日发布的策略报告“2020年港股市场展望 - 行到水穷处,坐看云起时”)。

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