【研究报告内容摘要】
据中国国家统计局的数据显示,2019年 1-11月全国固定资产投资额为 533,718亿元(人民币,下同),同比增 5.2%,增速与预期一致。单以 11月计,全国固定资产投资增速为 5.2%,环比下跌 2.1个百分点。
我们认为数据有几点值得讨论。首先,1-11月民间固定资产投资增速为 4.5%,较 2019年 1-10月增速提高 0.1个百分点,增速是连续下跌 4个月以来首次回升,符合预期。政府支持民间投资的政策正在加快落实,我们维持 2019年民间固定资产投资增速5%的预期;第二,1-11月整体基建投资 4.0%的增速与 2019年 1-10月的 4.2%增速相比下跌 0.2个百分点,连续两个月增速下跌,差于预期。其中 1-11月水利、环境和公共设施管理业投资增速从 2019年 1-10月的 2.7%提高 0.1个百分点至 2.8%,交通运输、仓储和邮政业投资增速则从 2019年 1-10月的 4.6%下跌 0.3个百分点至 4.3%。第三,1-11月房地产开发投资增速与 2019年 1-10月增速比较下跌 0.1个百分点至 10.2%,符合预期。房地产市场最近的调控有局部放宽趋势。我们认为 2019年房地产开发投资环境或优于 2018年,预计投资增速可维持在 10%或以上。
11月基建投资增速进一步下跌确实差于预期,但 12月 6日召开的政治局会议提到将尽力压缩明年一般性开支但却加强基建投资,反映政府通过加大基建投资以维持经济稳步增长的决心。此外,据路透社报道引述消息人士透露,为了增加基建投资,中央政府将容许地方政府 2020年发行约 3万亿元的专项债, 较 2019年的 2.15万亿元进一步增加。 现时政府在货币及财政政策上的积极支持,对基建投资增速构成重要托底,我们认为增速进一步下跌的空间不大。考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分的风险,加上大型工程承包企业已公布的首 3季度业绩及新签合同数据理想,重申行业“跑赢大市”评级,维持中国铁建(01186hk)、中国中铁(00390hk)的“买入”评级,以及中国建筑国际(03311hk)和中国通号(03969hk)的“收集”评级。

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