【研究报告内容摘要】
2020年展望: 机会永远青睐有准备的公司 消费持续增长以及线上渗透率稳步提升依然是互联网行业发展的主线 互联网龙头前瞻性的布局为未来的增长保驾护航 行业首选:哔哩哔哩(bili us)、腾讯(700hk)、阿里巴巴(baba us)以及京东(jd us)天下没有不散的红利2019年中国互联网用户数增长停滞, 前9个月仅新增240万用户( 18年全年增加4,610万用户)。用户的日均使用时长虽然已增至人均6小时,同比增速却也从18年12月的22.6%下降至19年9月的7.3%。在所有细分赛道中,短视频仍贡献了最主要的增量使用时长,但其增速也随着大盘的整体下滑而逐步放缓。国内互联网用户红利已消失殆尽,预示着行业竞争将会变得更加激烈,巨头之间将短兵相接,而业务出海的需求也已变成当务之急。
游戏:广阔的海外市场将助力行业增长由于强监管和用户红利消失的影响,中国移动游戏市场在今年仅同比增长13.0%,而去年即使在版号暂停的背景下也同比增长了15.4%。不过,腾讯游戏表现依然亮眼,囊括了今年国内绝大部分的新品大作,按用户数和使用时长来看,分别占据了52%和72%的市场份额。在众多新游中,和平精英继王者荣耀后成为腾讯又一款现象级作品,进一步帮助公司拉开了与同业竞对的距离。但同时,腾讯也意识到行业天花板将近,因此开始大力投身海外市场寻求增量。以绝地求生手游和使命召唤手游的成功发行为里程碑,腾讯将通过整合supercell,推出英雄联盟手游,以及深化与宝可梦公司合作等一系列的举措,逐步抢占全球手游市场的各主要细分赛道,并最终成长为真正的国际游戏巨头。与此同时,网易(ntes us)也将利用其对日本用户需求的卓越理解,继续在这个人均购买力最为强劲的游戏市场中深耕细作。我们认为, 2019年将会是中国游戏公司出海史上具有里程碑意义的一年,并将为行业龙头的下一阶段增长拉开序幕。
电商:降维打击行之有效,反之则未必可行2019年线上实物商品零售销售增速在宏观环境疲弱的影响下持续放缓,但线上渗透率依然稳步提升。我们认为,电商行业未来将继续健康增长,主要基于: 1)用户覆盖在低线市场继续扩张; 2)通过精细化运营和品类拓展发掘更多的用户价值; 以及3)利好政策的持续助力。借助大规模的补贴活动,拼多多在19年缩小了与阿里巴巴在月活用户数、使用时长和使用频次上的差距,并在这三项经营数据上均超越了京东。当阿里巴巴和京东着眼于拓展下沉市场时,拼多多则试图抢占更多高线市场份额。但我们认为,从中长期来看,电商竞争的本质依然在于供应链能力、场景能力、用户体验和运营效率。经过多年的积累,阿里巴巴和京东在这些方面已经构建了巨大的优势,而这些优势并不是拼多多光靠补贴就能在一朝一夕超越的。
短期更为看好b站,长期持续看好腾讯、阿里和京东短期内,基于其强劲的用户增长以及在二次元游戏上的潜力,我们最为看好b站。在长期,我们依然笃信,行业龙头如腾讯、阿里巴巴、 京东和美团点评将继续发挥它们的领先优势,借助完善的生态系统、庞大的规模、以及前瞻性的to-b布局,取得优于市场的长期表现。 与此同时,我们认为金山软件、阅文集团和创梦天地目前股价较为吸引。而对于网易,我们认为其短期正面催化剂已经完全体现。

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