【研究报告内容摘要】
淡季水泥价格回落幅度可控 1月上旬水泥市场淡季运行,沿江熟料价格回落幅度小于去年同期 2019年全年水泥产量同比增长6.1%, 12月单月同比增长6.9% 关注一季度开春行情 1月上旬水泥市场淡季运行 1月上旬,全国水泥市场淡季运行,价格开始回落,但幅度相比历史同期收 窄。本周全国水泥价格指数周环比下降0.9%,库容比略有上升。分地区来 看, 1月至今: 1)西南地区价格跌幅最大( -2.6%),主要是临近春节和部分 地区雨水天气影响,以及西南地区整体需求偏弱; 2) 华东地区价格回落 1.5%, 沿江熟料价格回落80元人民币/吨, 幅度较前两年同期收窄(去年同期 回落约160元人民币/吨),一是因为今年旺季结束时间更晚、需求同比更好 和较低的库存水平,二是沿江大企业市场控制力增强; 3)中南地区价格回落 1.2%,主要是中部地区雨水天气较多影响需求,华南地区还在进行春节前赶 工,价格平稳; 4)更早进入淡季的北方地区价格平稳。 春节临近,预计春节 期间水泥价格继续回落。 2019年全国水泥产量同比增长6.1% 根据国家统计局数据, 2019年全国基建投资同比增长3.8%,房屋新开工面积 同比增长8.5%,全国水泥产量同比增长6.1%, 12月单月同比增长6.9%; 2019年在房地产市场好于预期的带动下,水泥需求较快增长,超出预期,全 年水泥均价同比增长4.9%,保持在高位。 2020年,在基建投资增速加快和房 地产韧性超预期的假设下,我们预计水泥需求将继续同比微增3%(中性假 设), 供给端仍受到环保和大企业协同的约束,供需格局稳定;预计水泥价 格同比基本持平,呈季节波动,其中上半年景气度较为确定。 关注开春景气行情 我们认为2020年水泥行业需求面临来自房地产市场的风险,但长三角、京津 冀、大湾区等核心区域受益于当地一体化建设加快和基建项目落地,布局在 这些地区的水泥企业的高盈利水平有可持续性, 2020年整体水泥价格走势与 2019年相似。 在春节开始/结束时间较早、暖冬、基建项目落地等一系列利好 因素下, 预计一季度开春行情将早于去年同期,建议关注水泥板块短期高景 气度。 催化剂: 基建刺激需求超预期; 房地产新开工超预期;环保限产。 风险: 房地产需求断崖式下跌; 市场新增产能投放超预期; 环保政策放松。

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