【研究报告内容摘要】
中国19年四季度数据确认前期企稳迹象
19年全年gdp增长6.1%,达到政府设定的目标区间
月初降准0.5个百分点后,1月lpr报价同上月持平
新看点:1)中美贸易战:1月15日,中国副总理刘鹤与美国总统特朗普在华盛顿白宫正式签署中美第一阶段经贸协议,标志着历时近两年之久的中美贸易战暂时停火。(具体细节请参考我们于1月16日发表的策略报告:中美正式签署第一阶段经贸协议)2)1月20日,中国人民银行公布2020年首次lpr(贷款市场报价利率)报价,一年和五年期以上品种都连续第二个月持平,分别为4.15%和4.80%。此前因1月6日央行降低金融机构存款准备金率50个基点,市场曾普遍对1月lpr报价有降息预期。3)1月17日,美国政府表示将正式提名christopher waller与judy shelton为美联储新任理事。目前预期waller的提名将会顺利获得参议院批准,但是shelton的提名可能会在国会受阻。
宏观经济数据:中国方面:1)2019年四季度实际gdp同比增长6.0%,符合预期(三季度:6.0%)。2019年全年实际gdp同比增长6.1%,符合预期(18年:6.6%),同时符合政府设定的6.0-6.5%增长目标区间。2)12月名义社会消费品零售总额同比增长8.0%,小幅超出预期的7.9%(11月:8.0%)。3)12月规模以上工业增加值同比增长6.9%,明显高于预期的5.9%(11月:6.2%)。4)19年固定资产投资同比为5.4%,超出预期的5.2%(1-11月:5.2%)。5)12月全国城镇调查失业率为5.2%(11月:5.1%)。6)12月m2同比增长8.7%,超出预期(11月:8.2%);新增人民币贷款1.14万亿元人民币(11月:1.388万亿元人民币);社会融资总额为2.1万亿元人民币(11月:1.994万亿元人民币)。美国方面:1)12月零售环比增长0.3%,符合预期的0.3%(11月:0.3%)。2)12月cpi同比增长2.3%,符合预期的2.3%(11月:2.1%)。3)12月工业产出环比下跌0.3%,下跌超出预期的-0.2%(11月:0.8%)。4)20年1月密歇根大学消费者信心指数初值录得99.1,不及预期的99.3(12月:99.3)。
股市概况:过去一周恒生/msci中国指数分别上涨1.5%/1.5%,沪深300指数下跌0.2%。msci中国:信息技术(+6.8%)和医疗保健(+5.6%)板块跑赢大市,能源(-0.8%)和多元金融(-0.4%)板块则表现不佳。a股市场:信息技术(+2.7%)和医疗保健(+1.6%)板块跑赢大市,银行(-1.8%)和公用事业(-1.6%)板块则表现不佳。恒生/msci中国/沪深300指数估值分别为10.9倍/12.7倍/12.2倍前瞻市盈率(过去三年的中值水平为11.5倍/12.3倍/12.6倍)。
我们的观点:近期持续改善的中国宏观数据为投资者提供了更多的信心支持。与之前报告提及的观点相同,我们短期内看好周期性板块的期望保持不变,对估值较高且去年表现强劲的防御性板块(如消费)持谨慎态度。恒生指数和msci中国指数今年至今录得3.1%和4.8%的回报,并且估值不贵:目前分别为10.9倍和12.7倍前瞻市盈率,低于/高于过去三年的中位数水平。

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