【研究报告内容摘要】
航空行业是此次新型冠状病毒肺炎疫情最受影响的行业之一。根据交通部数据,春运前26日全国发送旅客13.1亿人次,同比下降32.8%,其中民航发送旅客3,544.0万人次,同比下降25.1%。从时间点上看,春运数据的下滑是从1月23日开始(即春运第14天),之后一路大幅下滑,铁路客流跌幅略大于航空;春运第26天当日,全国发送旅客同比下降86.8%,民航和铁路分别同比下降85.2%/89.0%,除了疫情影响,还有假期拉长因素。根据飞常准数据,内地航空公司取消日航班过万,约占计划执飞航班66%。考虑到公众假期的延长和一些省市地区延迟开工,预计元宵节后返工客流将有所上升,但疫情对春运的冲击显而易见。
复盘非典 复盘非典中国民航史上与当前状况最相近的是非典时期。非典的冲击集中在2003年二季度,最严重的5月民航客运周转量同比下滑77.1%,随着疫情控制,7月开始明显好转,8月恢复高速增长。对比非典,此次新冠疫情的冲击时间更早,我们预计对航司的负面影响主要集中在上半年,尤其是一季度,航司仍有机会把握住三季度的暑期旺季。但同时要注意的是,以2019年计,现在的民航旅客规模是2003年的9倍,同时增速放缓,在目前宏观经济承受压力的背景下,疫情过后民航需求和票价仍然有压力。此外,此次疫情短时间内传播范围比非典更广,这与过去17年交通运输的发展密切相关,我们看到目前防疫的重要措施之一就是鼓励减少出行,因此新冠短期内对交通运输的影响更全方位、范围更大。
疫情增加市场不确定性 疫情增加市场不确定性疫情爆发,港股航空板块经历了一轮大幅调整。2月5日国务院常务会议决定,自1月1日起暂免征民航企业的民航发展基金,根据我们估算,如果暂免半年,三大航成本将减少6-8亿元人民币,有助于减轻航司压力。由于利好政策叠加市场恐慌情绪稍缓,近日航空股有所回暖。但我们认为目前疫情仍在扩散阶段,各省市防疫措施仍然非常严格,且元宵后的返程高峰将是防疫工作又一个重点难点。在疫情本身发展不明朗的前提下,我们维持航空行业的中性评级,建议保持审慎态度。

---