【研究报告内容摘要】
市场放量的同时,新发公募产品引发市场关注。 。上周连续三日 a 股成交量破万亿,同时新发基金产品的认购火热引发市场关注。上周共 7只基金产品一日即售罄,其中认购上限 60亿的睿远均衡价值三年的有效认购申请金额达 1224亿元。这 7只产品中,4只为股票型或偏股混合型基金。春节前1月 13-17日,也有 7只基金一日售罄,本周预计将有额外 21只产品开始发行。公募产品发行“爆款”的现象引发 “增量资金进一步推升市场走牛”的预期,并成为上周市场所关注的热点话题。
公募基金产品集中度提升 。然而我们认为上述现象仅能表示基金行业愈演愈烈的“集中度提升”的趋势。截止 2020年 2月 21日,wind 统计的全部股票型和混合型基金规模分别达 3.4万亿元,较去年底增加 1991.3亿元。但与此同时,今年 1-2月成功新发行的同类产品规模为 1527.9亿元,保守假设这些新发行基金产品尚未入市,那么意味着已入市的 3.2万亿元(2019年底水平)基金净值增长 463.4亿元,即仅 1.4%收益率,远低于年初至今上述类型基金产品净值累计涨幅的中位数(5.5%)和平均值(8.5%)。同时在上述 5.5%的假设收益率水平下,2019年末已入市的公募基金产品合计应实现净值增长 1774.0亿元,这一规模甚至超过了新发行基金总规模(1527.9亿元),我们认为部分基金被赎回导致这些基金规模缩水是最合理的解释。另外从份额角度看,2019年股票及混合型基金总份额净增长 2416.3亿份,同期新发同类产品 5346.5亿份,部分公募产品可能在去年面临较大净赎回压力。因此我们认为新发基金爆款的背后隐含的并非是增量资金入市的逻辑,而是存量基金产品规模向头部集中的现象。
深 沪深 300对公募产品业绩影响较大 。由于持仓数据更新较为滞后,我们用沪深 300和创业板指的当月涨幅来对公募基金的同期净值表现进行回归,试图理解当前公募基金的配置偏好。从结果来看,沪深 300和创业板指均对于基金净值表现非常显著,但沪深 300较创业板对公募业绩影响更大。
我们单独对 2017年 9月至今的数据样本进行了一次回归,虽然沪深 300仍然对于基金业绩具备更强的影响力,但基金业绩表现对创业板的相关系数在 2017年之后较 2013年之后增强,可能意味着公募基金对于创业板的配置在加强。
当前股票型基金仓水平已较高。但同时,按照 wind 估算,当前股票型和混合型基金仓位为 89.5%和 64.1%,均高出二者 2014年至今的历史均值(86.1%和 59.3%)。其中股票型基金当前仓位水平较 2015年牛市顶峰的历史最大值 92.4%相距不远,但混合型基金仓位水平较历史最高的 77.8%仍有不少差距。这或许意味着未来存量股票型公募基金潜在的加仓空间有限,但混合型基金仍具备较大空间。

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