【研究报告内容摘要】
汽車 & 航空於本月本人更新了四篇公司報告,分別是分別是敏實集團(425.hk),廣汽集團(2238.hk),三花智控(002050.ch),和中炬高新(600872.ch)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。于其中,我們更推薦中炬高新。
中炬高新 2019年實現營業收入 46.75億元,同比增 12.20%;歸屬于上市公司股東的淨利潤 7.18億元,同比增長 18.19%,每股收益 0.90元,去年爲0.76元。業績基本符合我們年初預期。公司的調味品板塊快速增長,美味鮮2019年實現收入 44.68億元,同比增 15.98%,增速較往年提高 6個百分點,實現淨利潤 7.96億元,同比勁升 27.6%。公司再次提及五年雙百目標,即2023年達到産量 100萬噸,收入 100億元。爲了助力目標實現,除了陽西工廠二期擴産項目穩步推進之外,公司擬投資 12.75億元對中山廠區進行升級改造和擴産,將産能從現有 31.43萬噸提升至 58.42萬噸,預計項目帶來新增營業收入 15.75億元,新增淨利潤 3.55億元。另一方面,渠道下沉和員工激勵力度將加大,地級市開發率計劃提高至 87.83%,區縣開發率達到46.23%,幷繼續加强自媒體和網絡廣告投放。寶能入主公司後,激勵機制和管理效率的提高將爲公司長遠發展打下基礎,與第一梯隊差距的縮小也有望打開公司的成長空間。我們預計公司 2020/2021年的每股盈利分別爲 1.05,1.31元人民幣。
環保本月發佈了光大水務(1857.hk)的報告更新。2019年公司錄得收入 55.5億港元,同比增長 16%,較 2019前三季度收入增速增加 2.4個百分點。收入增長主要是由於建造收入增長 3億港元,運營收入增長 3億港元,財務收入增長7,600萬港元,技術服務收入增長 9,900萬港元,同比分別增長 11%、25%、10%及 98%。上述收入的增加主要是由于新建項目的增加、部分新項目投入營運及部分項目水價上調所致。公司毛利為 18.9億港元,同比增長 17%,較2019年前三季度毛利增速降低 2.1個百分點。毛利率維持 34%,是因為建造業務(毛利率約 24%)及運營服務(毛利率約 47%)的收入占比與上年相似,其中建造收入、建造合約收入及技術服務收入合共收入約 58%。公司權益持有人應佔盈利為 8.3億港元,同比增長 23%,較 2019年前三季度增速增加 5.9個百分點。公司各項經營指標均超過我們預期,反映公司良好的項目增長及成本管控能力。
我們認爲,新型肺炎疫情對公司造成的影響較爲有限,雖然部分工業企業停工對公司工業園區廢水處理量有所影響,但市政生活污水的的略微提升抵消這部分的影響,幷且工業污水的處理量預計會于近期逐漸回升,相信很快能恢復到正常水平;建設工程方面,公司今年節後復工時間較往年有所延遲,不過目前已逐漸復工,相信政府鼓勵復工復產也會逐步緩解停工的情況。

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