【研究报告内容摘要】
5月初以来原油价格的交易逻辑方面资金面强于基本面。全球多数原油etf 移仓至远月合约控制风险的前提下,5月以来原油价格的交易逻辑从基本面逻辑过渡为资金逻辑:①etf移仓导致做空没有对手盘。②月初交易供需边际改善预期,距离下旬交割仍有时间窗口(06美油合约将于5月19日到期)。③wti 在4月末跌至10美元/桶价格的前提下,向下做空面临交易阻力变大,向上做多性价比更高的情况下;资金做多原油导致了wti 原油近日来的上涨。
5月原油供需面边际改善但持续累库依旧制约价格上行空间,全球实际去库可能发生在6月以后。opec+5月起实施减产,同时全球封控政策逐步解除供需边际改善。但全球包括富查伊拉在内的主要石油贸易储运中心仍持续累库,美国库欣地区库存增幅放缓但5月下旬6月初大量来自中东进口原油的到港会给予美国库存又一次压力测试。
5月是原油数据的重要观测时点,不排除wti 原油价格再次下探至20美元/桶以下的可能性 。 原油供需边际改善预期已反映在期货价格中。包括美国库欣地区在内的全球原油储存中心仍处累库,高库存是近月端压制油价的重要因素。5月将是数据观测的重要时点,我们判断全球实质性的去库可能发生在6月以后,美油06合约交割期前后,wti 仍可能再次下探至20美元/桶以下,但发生类似05合约因多头踩踏等而产生负价格的可能性降低。
风险提示:疫情持续时间超预期,大国博弈带来的高度不确定性

---