【研究报告内容摘要】
新能源汽车风渐起,轻量化赛道敏实福耀双星闪耀 19年12月仍未恢复正增长,预计今年行业销量微跌或持平,维持中性评级 新能源汽车政策面趋暖,特斯拉引发鲶鱼效应,零部件龙头确定性优于整 车,继续推荐轻量化双子星敏实集团和福耀玻璃,各上调目标价15%/12% 12月增速仍未转正,预计今年行业微跌或持平 根据中汽协数据, 19年12月行业销量为266万辆,环比增长8.2%,同比下降 0.1%,仍未实现正增长;全年销量2,577万辆,同比下降8.2%。节前低端需 求集中释放叠加经销商为年终返利而降价冲业绩,共同驱动12月销量改善。 1)车型: 乘用车12月/全年销量为221万/2,144万辆,同比下降0.9%/9.6%。 轿车/mpv/suv12月销量分别下降0.4%/下降16.1%/增长1.2%,全年销量分别 下降10.7%/20.2%/6.3%。 2)库存: 根据流通协会, 12月经销商库存系数为 1.33(前值1.49),同比下降23.1%,环比下降10.7%,库存水平连续3个月 位于1.50的警戒线以下,有一定补库存空间,但1月同比基数高,预计1月销 量环比/同比均双位数下降,全年销量微跌或持平。维持行业“中性”评级。 豪华车稳健增长,自主品牌终端价格承压 1)吉利汽车( 175hk,中性): 19年12月销量同比增长39%(因低基数); 全年销量136.1万辆,同比减少9%,略高于136万辆的销量目标。 2020年保守 的销量目标为增长4%。 2)华晨中国( 1114hk,买入): 宝马12月销量同比 增长21%至5万辆;全年销量增长17%至54万辆,在bba合资品牌中增速最 高,销量位列第三。 3)长城汽车( 2333hk,中性): 12月销量同比下降 21%至11万辆;全年销量增长0.7%至106万辆,接近107万辆的销量目标。 布局轻量化正当时,上调敏实集团和福耀玻璃目标价 近期工信部表示今年新能源汽车补贴不会大幅退坡,和特斯拉国产化推进,令 新能源汽车产业链升温, 修正新能源汽车的悲观预期( 2019年销量同比跌 4%)。继续看好轻量化零部件投资机遇(受新能源车性能提升及燃油车节能 减排双重驱动)。预计新能源汽车市场持续整合,合资品牌市占率提升,优势 品牌的订单向龙头供应商集中。 继续推荐轻量化双子星: 1) 敏实集团( 425hk,买入) ,铝饰件饰条、铝门框、铝电池盒将进入放量周期,提升单车配 套金额的弹性大, 客户集中于优势国际品牌,海外业务渗透率提升。上调目标 价至39.2港元( 18x fy20e p/e,前为15.6x), 我们中报上调评级后股价已 升61%; 2) 福耀玻璃( 3606hk,买入) ,已进入特斯拉供应链,整合sam 铝业务( 全球三大之一)延长价值链,将成为公司新增长引擎,上调目标价 至32.5港元( 17.6x fy20e p/e,前为15.7x) ; 3) 今年豪华车景气度仍高, 继续看好豪华车产业链和日系车高相关标的中升控股( 881hk,买入) ,上 调和谐汽车( 3836hk,中性) 目标价至4.3港元( 9.5x fy20e p/e,前为 8.5x) 。轻量化相关深度报告参考11月20日发布的《汽车轻量化好赛道,看 好敏实福耀双子星》

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